SpaceX: anatomia della più grande IPO della storia

Il 12 giugno 2026, SpaceX ha debuttato al Nasdaq sotto il ticker SPCX diventando ufficialmente la più grande IPO della storia. L’azienda ha collocato 555,6 milioni di azioni a 135 dollari ciascuna, raccogliendo 75 miliardi di dollari in un solo giorno. Questo supera di gran lunga il record precedente detenuto da Saudi Aramco che nel 2019 raccolse 29,4 miliardi di dollari.¹²³

Al prezzo di IPO, SpaceX è stata valorizzata 1,77 trilioni di dollari, la più alta valorizzazione mai attribuita a un’azienda in fase di quotazione iniziale. Il giorno stesso del debutto, il titolo ha aperto a 150 dollari (+11% rispetto al prezzo di collocamento) e ha toccato un picco di 174 dollari (+29%), portando la capitalizzazione di mercato oltre 2,1 trilioni di dollari.²⁴⁵

Il punto è tutto qui: un’azienda che costruisce razzi si è quotata in borsa con i multipli di una big tech. Capire come sia possibile significa ripercorrere una delle storie più dense della finanza recente.

Cos’è un’IPO, e perché le aziende si quotano

Prima di entrare nel vivo di SpaceX, è utile spiegare brevemente cosa significa “quotarsi in borsa” e perché le aziende lo fanno, un passaggio utile anche a chi ha poca dimestichezza con i mercati.

Cos’è un’IPO (Initial Public Offering)

Un’IPO è il processo attraverso cui un’azienda privata offre per la prima volta le proprie azioni al pubblico su un mercato regolamentato. Prima dell’IPO, le azioni di un’azienda appartengono solo ai fondatori, ai dipendenti e agli investitori privati (venture capital, fondi, ecc.). Dopo l’IPO, chiunque, dal grande fondo pensione al piccolo risparmiatore, può acquistare una quota dell’azienda.⁶⁷

Il processo tipico di una IPO prevede:

1. Selezione delle banche d’investimento (underwriters) che coordinano il collocamento
2. Presentazione del prospetto (S-1) alla SEC (l’equivalente americano della Consob), con tutte le informazioni finanziarie⁸
3. Il roadshow: incontri con investitori istituzionali per presentare l’azienda e raccogliere ordini
4. Il price discovery: le banche raccolgono le intenzioni d’acquisto e fissano il prezzo definitivo
5. Il debutto in borsa: le azioni vengono scambiate liberamente per la prima volta

Perché le aziende si quotano in borsa

Le motivazioni principali sono cinque:⁹¹⁰

• Raccogliere capitali freschi per finanziare la crescita, gli investimenti o l’espansione, senza aumentare il debito bancario
• Aumentare visibilità e credibilità sul mercato, con clienti, fornitori e partner
• Liquidità per i soci fondatori e storici, che possono monetizzare parte del proprio investimento
• Attrarre e trattenere talenti attraverso piani di stock option per i dipendenti
• Valutazione di mercato continua, utile per future operazioni di M&A o per usare le azioni come “valuta”

Nel caso di SpaceX, Elon Musk ha dichiarato esplicitamente i motivi della quotazione durante l’investor day del 4 giugno 2026: l’azienda sta entrando in una fase di espansione del capitale che richiede investimenti enormi, e la sua revenue è diventata sufficientemente prevedibile e stabile da giustificare la vita pubblica.¹¹

La storia di SpaceX: da zero all’orbita

Le origini (2002-2008): la scommessa di Musk

SpaceX, formalmente “Space Exploration Technologies Corp.”, è stata fondata da Elon Musk nel 2002 con un obiettivo audace: ridurre il costo dei lanci spaziali per rendere l’umanità una specie multiplanetaria. Al tempo, Musk aveva già venduto PayPal e disponeva di circa 180 milioni di dollari. Ne investì 100 nel progetto, convinto che le organizzazioni spaziali tradizionali (NASA, ESA, Boeing) stessero sprecando risorse enormi con razzi usa-e-getta.¹²

I primi anni furono vicini al fallimento. Il piccolo razzo Falcon 1 fallì tre lanci consecutivi tra il 2006 e il 2008. Musk ricorda di aver pianto dopo il terzo fallimento. Il quarto tentativo, nel settembre 2008, fu un successo: il Falcon 1 divenne il primo razzo a combustibile liquido finanziato privatamente a raggiungere l’orbita. Nello stesso periodo, SpaceX ottenne dalla NASA un contratto da 1,6 miliardi di dollari per rifornire la Stazione Spaziale Internazionale.¹³¹⁴

La rivoluzione della riusabilità (2010-2017)

Il vero salto quantico arriva con il Falcon 9, il razzo operativo di SpaceX:

• 2010: primo volo orbitale del Falcon 9 con la capsula Dragon¹³
• 2012: Dragon diventa il primo veicolo commerciale ad agganciarsi all’ISS¹³
• 2015: primo atterraggio verticale del booster del Falcon 9, un momento rivoluzionario che cambia la storia dell’astronautica¹³
• 2017: primo riutilizzo di un booster già volato, la rivoluzione della riusabilità diventa realtà¹⁵¹³

Prima di SpaceX, ogni razzo veniva distrutto dopo un singolo uso, come buttare via un Boeing 747 dopo ogni volo. La capacità di recuperare e rilanciare i booster ha abbattuto radicalmente i costi per kilogrammo di payload in orbita.

Il dominio del mercato (2018-2024)

Nel 2018, il lancio del Falcon Heavy, temporaneamente il razzo più potente in servizio, manda in orbita la Tesla Roadster di Musk come payload dimostrativo, in quello che è diventato uno dei momenti più iconici della storia spaziale.¹³

Nel 2020, la Crew Dragon porta i primi astronauti americani in orbita da suolo americano dopo il ritiro degli Shuttle nel 2011. Da quel momento, SpaceX è il principale partner della NASA per i voli umani.¹³

La crescita del mercato è stata inarrestabile:

• 2022: 57 lanci commerciali, 72% del market share globale¹⁶
• 2023: 92 lanci, 80% del market share¹⁶
• 2024: 130 lanci commerciali, 84% del market share mondiale¹⁶

Nel 2024, SpaceX ha effettuato l’87% di tutti i lanci orbitali degli Stati Uniti.¹⁷

Il business model: non soltanto razzi

Quando la maggior parte delle persone pensa a SpaceX, immagina razzi e astronauti. Ma per capire l’IPO, bisogna capire il vero motore economico dell’azienda, che è cambiato radicalmente negli ultimi tre anni.

I tre segmenti del business (dal prospetto S-1)

L’S-1 depositato alla SEC il 20 maggio 2026 divide SpaceX in tre macro-segmenti:¹⁸

1. SPACE, Il business dei razzi

Comprende Falcon 9, Falcon Heavy, Dragon e il programma Starship. Nel 2025 ha generato 4,086 miliardi di dollari di ricavi, suddivisi tra lanci commerciali (~1,5 mld), contratti NASA (~1,2 mld) e lanci di sicurezza nazionale (~1,1 mld). È il segmento storico, ma paradossalmente è in perdita operativa a causa degli enormi investimenti nello sviluppo di Starship.¹⁹¹⁸

2. CONNECTIVITY, Starlink

Questo è il vero gioiello della corona. Starlink è il servizio di internet satellitare a banda larga a bassa orbita (LEO) di SpaceX. Nel 2025 ha generato 11,387 miliardi di dollari di ricavi, il 61% del totale, con un operating income di 4,423 miliardi e un EBITDA rettificato di 7,168 miliardi di dollari. È l’unica divisione profittevole di SpaceX.²⁰¹⁹

I numeri degli abbonati Starlink:

Anno	Abbonati	Ricavi Stimati
Fine 2023	2,3 milioni	~$2,9 mld21
Fine 2024	4,6 milioni	$7,8 mld21
Fine 2025	9,2 milioni	$11,4 mld22
Q1 2026	10,3 milioni	run rate ~$13 mld1920

Tabella 1. Abbonati e ricavi stimati di Starlink. Le stime di ricavo per gli anni passati derivano da analisi di terze parti.

Starlink è presente in 155 paesi e continua a crescere a oltre 20.000 nuovi abbonati al giorno. Le stime per fine 2026 parlano di 16-20 milioni di abbonati.²³²⁴²⁵

Crescita degli abbonati Starlink

3. AI: l’incognita più grande

Il terzo segmento nasce dall’acquisizione di xAI (la società di intelligenza artificiale di Musk) completata il 2 febbraio 2026, in un deal che ha valorizzato la combined entity circa 1,25 trilioni di dollari. Il progetto centrale è la costruzione di data center spaziali: satelliti dotati di chip AI che orbitano attorno alla Terra, alimentati dall’energia solare continua disponibile nello spazio. Il segmento AI ha generato circa il 17% dei ricavi totali nel 2025.²⁶²⁷¹⁹

Il progetto Terafab, annunciato il 21 marzo 2026, è una joint venture tra SpaceX, Tesla e xAI per costruire una megafabbrica di semiconduttori ad Austin, Texas, con l’obiettivo di produrre 1 terawatt di potenza di calcolo AI annualmente, di cui l’80% destinato a applicazioni spaziali.²⁸²⁹

I ricavi totali

Anno	Ricavi Totali	Crescita YoY
2023	~$8,7 mld30	,
2024	~$13,1 mld22	+51%
2025	$18,7 mld3122	+43%
Q1 2026	run rate ~$20+ mld19	+15% YoY trim.

Tabella 2. Ricavi totali e crescita anno su anno. Il dato 2026 è un run rate annualizzato sul primo trimestre.

Crescita dei ricavi di SpaceX

Tuttavia, un dato fondamentale: SpaceX non è ancora profittevole. Nel 2025 ha registrato una perdita netta di 4,9 miliardi di dollari, un cambio netto rispetto al profitto di 791 milioni del 2024, a causa degli investimenti massicci in Starship, AI e infrastrutture. Nel Q1 2026, la perdita operativa era già a 1,9 miliardi di dollari.^31323334

Starship: il razzo che deve fare la differenza

Nessun racconto su SpaceX sarebbe completo senza parlare di Starship, il razzo più grande e potente mai costruito. È il progetto più ambizioso (e costoso) della storia spaziale privata, ed è uno dei motivi principali per cui SpaceX aveva bisogno di quotarsi.

Cos’è Starship

Starship è un sistema di lancio completamente riutilizzabile composto da due elementi:³⁵¹⁸

• Super Heavy Booster: il primo stadio, alto circa 70 metri
• Ship: il secondo stadio/veicolo spaziale, alto circa 50 metri

Il sistema completo è alto 120 metri, più del razzo Saturn V della NASA che portò l’uomo sulla Luna. La capacità di payload supera le 100-150 tonnellate in orbita bassa, più di qualsiasi altro razzo mai costruito.

I test e la Versione 3

Dopo 11 test flights completati nel 2025, SpaceX sta lavorando sulla Versione 3 (Block 3) di Starship, la prima configurazione progettata per essere in grado di raggiungere Marte. Il Flight 12, primo volo della V3, era atteso per aprile 2026.³⁶³⁷

Gli obiettivi di Starship includono:

• Consegna massiccia di satelliti Starlink V3 in orbita
• Missioni cargo e umane verso la Luna (contratto HLS con NASA da miliardi di dollari)³⁵
• Missioni su Marte (Musk ha dichiarato il primo volo non presidiato entro fine 2026)³⁸
• Riduzione del costo per kilogrammo in orbita a pochi dollari

Il costo per SpaceX

Lo sviluppo di Starship è enormemente costoso e rappresenta la principale causa delle perdite nette del 2025. Il segmento Space, che include Starship, è in perdita operativa. L’IPO serve, tra le altre cose, a finanziare questo programma: uno dei motivi dichiarati da Musk per andare in borsa è proprio raggiungere il tasso di lancio “insano” necessario per costruire la V3.³⁹¹⁸

L’offerta: una quotazione fuori dagli schemi

La timeline dell’IPO

Data	Evento
Dic 2025	SpaceX avvia il processo di quotazione, valutazione a 800 mld $40
30 marzo 2026	Nasdaq cambia le regole per il fast-entry nell’indice41
30 marzo 2026	SpaceX deposita in via riservata la bozza di registrazione alla SEC42
20 maggio 2026	Deposito pubblico del prospetto S-1843
3 giugno 2026	SpaceX annuncia prezzo fisso a $135 e roadshow dal 4 giugno1
11 giugno 2026	Pricing ufficiale, valutazione a $1,77 trilioni2
12 giugno 2026	Debutto al Nasdaq sotto il ticker SPCX43

Tabella 3. Le tappe principali del percorso di quotazione, da dicembre 2025 al debutto.

Le banche: chi ha gestito l’operazione

Il deal è stato coordinato da un consorzio di 23 banche, con cinque lead book-runner:⁴⁴

• Goldman Sachs (lead-left, posizione di massima responsabilità)⁴⁵⁴⁶
• Morgan Stanley⁴⁷
• Bank of America⁴⁷
• Citigroup⁴⁷
• JPMorgan⁴⁷

Goldman Sachs e Morgan Stanley sono le prime due e si dividono la quota maggiore delle commissioni. SpaceX ha negoziato commissioni inferiori allo 0,75% sul totale raccolto, storicamente basse per un’IPO di questa portata.⁴⁷

Tre aspetti assolutamente non convenzionali

1. Prezzo fisso invece del bookbuilding tradizionale

Nella quasi totalità delle IPO, le banche raccolgono le intenzioni d’acquisto durante il roadshow e determinano il prezzo finale in base alla domanda (processo di price discovery). SpaceX ha stravolto questo modello: ha fissato il prezzo a $135 prima ancora che il roadshow iniziasse. Non c’è stata trattativa, non c’è stato intervallo di prezzo. Prendere o lasciare. Alcuni analisti lo hanno definito il “primo IPO autonomo” della storia.⁴⁸⁴⁹⁵⁰

2. Il 30% delle azioni ai piccoli investitori retail

Un’IPO tradizionale riserva ai piccoli risparmiatori solo il 5-10% delle azioni disponibili, il resto va a fondi istituzionali, hedge fund e investitori qualificati. SpaceX ha riservato il 30% delle azioni ai retail investors, ovvero circa tre volte la norma. Una mossa esplicitamente pensata per coinvolgere la “community” di fan di Musk, le stesse persone che negli anni hanno sostenuto Tesla, X e Starlink. Bank of America ha gestito la distribuzione ai retail americani, Citigroup a quelli internazionali, Morgan Stanley (tramite E*TRADE) ai piccoli investitori.⁵¹⁵²⁵³

3. L’inclusione nel Nasdaq 100 accelerata

Il 30 marzo 2026, Nasdaq ha modificato le proprie regole per introdurre un meccanismo di “fast entry”: le aziende che rientrano tra le prime 40 per capitalizzazione possono essere incluse nel Nasdaq 100 già 15 giorni dopo l’IPO, invece di aspettare i tradizionali 3-12 mesi. La regola è entrata in vigore il 1° maggio 2026, esattamente in tempo per SpaceX. Questo significa che tutti i fondi indicizzati al Nasdaq 100 (che gestiscono trilioni di dollari) sono stati costretti ad acquistare SPCX entro poche settimane dal debutto, creando una domanda strutturale enorme.⁴¹⁵⁴⁵⁵

La struttura del capitale: un controllo quasi inamovibile

Uno degli aspetti più discussi dell’IPO è la struttura duale delle azioni, un meccanismo che garantisce a Musk il controllo quasi assoluto sull’azienda anche dopo la quotazione.

Class A vs Class B

SpaceX ha emesso due categorie di azioni:⁵⁶⁵⁷

• Azioni di Classe A (quelle acquistate dal pubblico): 1 voto per azione
• Azioni di Classe B (detenute da Musk e insider): 10 voti per azione

Musk detiene il 42% del capitale di SpaceX (circa 4,8 miliardi di azioni), ma grazie alla struttura dual-class possiede il 85,1% del potere di voto. Nello specifico, controlla il 93,6% delle azioni di Classe B.⁵⁸⁵⁹

Le conseguenze pratiche sono radicali:⁶⁰⁵⁸

• Musk è CEO, CTO e Presidente del board simultaneamente
• La rimozione di Musk dalla carica richiederebbe la maggioranza delle Classe B, che lui stesso controlla
• Il board of directors non ha la maggioranza di membri indipendenti (SpaceX è classificata come “controlled company”)⁵⁸
• Per portare una proposta all’assemblea degli azionisti occorre il 3% del voting power per 6 mesi e il supporto del 67% dei voti, praticamente impossibile senza il consenso di Musk⁵⁸

Questo modello di governance non è inedito (Meta e Alphabet hanno strutture simili), ma SpaceX spinge il concetto all’estremo, rendendo la governance aziendale di fatto coincidente con la volontà di una sola persona.

Elon Musk: il primo trillionario della storia

Quando SpaceX ha fissato il prezzo a $135 per azione l’11 giugno 2026, Elon Musk è diventato la prima persona nella storia a superare il trilione di dollari di patrimonio netto. Al prezzo di IPO, la sua quota vale circa $648 miliardi più $44 miliardi di stock option, portando il totale a oltre $1 trilione se si sommano le partecipazioni in Tesla e altri asset.⁶¹⁵⁹

I rischi: non è tutto oro quel che luccica

Un’analisi equilibrata deve dare spazio anche alle criticità. Ci sono diversi aspetti che preoccupano gli analisti.

1. L’azienda non è profittevole

Nonostante 18,7 miliardi di ricavi, SpaceX ha perso 4,9 miliardi nel 2025. Il Q1 2026 mostra già 1,9 miliardi di perdita operativa. Morningstar ha apertamente dichiarato che l’azienda è “significativamente sopravvalutata” e che i prezzi post-IPO scenderanno, stimando un fair value più vicino a 780 miliardi di dollari.^6232633334

2. Il debito: 29 miliardi di dollari

SpaceX porta in borsa un debito totale di 29,1 miliardi di dollari. Una parte significativa dei 75 miliardi raccolti con l’IPO andrà a rimborsare un prestito-ponte da 20 miliardi di dollari che scade entro sei mesi dalla quotazione, riducendo di fatto i fondi disponibili per investimenti.³³³⁴

3. Il rischio-Musk

Musk è contemporaneamente CEO di SpaceX, Tesla, X (ex Twitter), Neuralink, The Boring Company e xAI. L’S-1 stesso lo cita come risk factor principale: se Musk dovesse ridurre il suo coinvolgimento, o se dovesse avere problemi personali o reputazionali, l’impatto sull’azienda potrebbe essere enorme. Lo stesso Musk ha scherzato sull’argomento dicendo che “c’è il rischio che i soldi vengano usati per portare 100.000 persone su Marte e non ci sia ritorno”.³²³³

4. La struttura governance come rischio per i minoritari

La struttura dual-class garantisce a Musk la libertà di perseguire opportunità di business nelle sue altre aziende, anche a discapito di SpaceX, senza che gli azionisti abbiano strumenti legali efficaci per opporsi.⁶⁰⁵⁸

5. La concorrenza in crescita

SpaceX detiene l’84% del mercato dei lanci commerciali globali, ma la concorrenza si sta organizzando:¹⁷¹⁶

• Blue Origin (Jeff Bezos): New Glenn già operativo, punta ai lanci pesanti e al mercato lunare
• Rocket Lab (RKLB, quotata): Electron per piccoli satelliti, Neutron in sviluppo per mid-lift
• ULA (Boeing + Lockheed): Vulcan Centaur per carichi governativi

Nel settore Starlink, la minaccia più seria è Amazon Kuiper, che sta lanciando la propria costellazione di satelliti per internet a banda larga.²⁰

Il debutto: i numeri del primo giorno

Il 12 giugno 2026, Wall Street ha accolto SpaceX con grande entusiasmo:⁴³

• Prezzo di apertura: $150 (11% sopra il prezzo IPO di $135)⁴
• Picco intraday: $174 (+29% rispetto al prezzo IPO)⁴
• Chiusura del primo giorno: circa +19-21% rispetto al prezzo IPO⁶⁴
• Market cap al picco: oltre 2,3 trilioni di dollari⁴

SpaceX è diventata immediatamente la 7ª azienda per capitalizzazione al mondo, superando Saudi Aramco, Tesla e molti altri giganti tech.⁵

Il dato sull’oversubscription è eloquente: la domanda dagli investitori istituzionali aveva già superato l’offerta totale prima che si chiudesse il book degli ordini (10 giugno).⁶⁵

La vision dichiarata

La missione di SpaceX, come scritta nel prospetto IPO, è “rendere la vita multiplanetaria”, letteralmente estendere la presenza umana oltre la Terra. Musk ha dichiarato il primo volo non presidiato su Marte entro la fine del 2026, con missioni umane nei piani successivi.⁶⁶³⁸

Le tre grandi scommesse

1. Starlink V3 e la corsa ai 100 milioni di abbonati

Con Starship operativo, SpaceX potrà lanciare satelliti Starlink V3 molto più grandi e capaci. Le proiezioni indicano un potenziale di 40-60+ milioni di abbonati nel lungo periodo, a fronte degli attuali 10,3 milioni.²⁴²⁰

2. Data center spaziali e AI

Il satellite AI1 svelato da Musk l’8 giugno 2026, con un’apertura alare di 70 metri e 150 kW di capacità AI, è il prototipo dei futuri data center orbitali. Due prototipi sono attesi in orbita nel 2027, con una costellazione commerciale a seguire.²⁶

3. Terafab e i chip spaziali

La megafabbrica di semiconduttori annunciata in collaborazione con Tesla (e Intel) ad Austin mira a produrre 1 terawatt di calcolo AI entro pochi anni. L’80% dell’output sarà per applicazioni spaziali, il 20% per uso terrestre.²⁸

Il punto di vista degli investitori

Le opinioni degli analisti sono divise:

• Bull case: Starlink è già profittevole e cresce del 50% annuo; Starship potrebbe trasformare l’economia dell’accesso allo spazio; i data center spaziali potrebbero aprire un mercato completamente nuovo. La combinazione di Starlink + Starship + AI è senza precedenti storici.
• Bear case: La valutazione di 1,77 trilioni implica un P/S di circa 94x i ricavi 2025, un multiplo estremo per un’azienda in perdita. Morningstar ritiene che il fair value sia vicino a 780 miliardi. Le perdite nette stanno accelerando, non rallentando.⁶⁷⁶²

Appendice: i dati chiave in sintesi

Parametro	Valore
Data IPO	12 giugno 20263
Mercato	Nasdaq12
Ticker	SPCX12
Prezzo IPO	$135 per azione1
Azioni offerte	555,6 milioni (Classe A)1
Totale raccolto	$75 miliardi1
Valutazione IPO	$1,77 trilioni2
Record precedente	Saudi Aramco 2019: $29,4 mld raccolti3
Prezzo di apertura	$150 (+11%)4
Picco primo giorno	$174 (+29%)4
Market cap al picco	$2,3 trilioni4
Lead underwriter	Goldman Sachs + Morgan Stanley45
Quota retail	30% (3x la norma)51
Ricavi 2025	$18,7 miliardi22
Perdita netta 2025	-$4,9 miliardi31
Abbonati Starlink (Q1 2026)	10,3 milioni20
Market share lanci 2024	84%16
Voting power di Musk	85,1%58
Patrimonio di Musk post-IPO	~$1 trilione (primo trillionario della storia)59

Tabella 4. I numeri chiave dell’operazione in sintesi.