Mercati vicini ai massimi, e la BCE cambia rotta.

Un mese a due facce, migliore del previsto.

Partiamo dalla buona notizia, perché maggio ce ne ha date parecchie. È stato un mese sorprendentemente positivo, soprattutto per le borse americane, che hanno chiuso vicino ai massimi storici. A spingere c’erano tre motori che hanno lavorato insieme: una stagione delle trimestrali eccezionale, il raffreddamento della tensione tra Stati Uniti e Iran dopo settimane di paura sul petrolio, e un mercato del lavoro americano ancora solido.

L’insidia, perché un’insidia c’è, arriva dall’Europa. Qui l’inflazione è tornata a salire, trainata dai prezzi dell’energia, e ha spinto la Banca Centrale Europea a una mossa che non vedevamo da quasi tre anni: alzare i tassi. Da una parte le borse festeggiano, dall’altra il costo del denaro in Europa ricomincia a salire, con effetti concreti su mutui e rendimenti dei conti.

Lo Stretto di Hormuz, e perché ci riguarda tutti.

Il filo che lega quasi tutto, questo mese, parte da un tratto di mare largo poche decine di chilometri tra l’Iran e l’Oman: lo Stretto di Hormuz. Da lì passa circa il 20% del petrolio mondiale e una parte importante del gas. Non è mai stato bloccato a lungo nella storia moderna, ma la sola minaccia di chiuderlo basta a far impennare i prezzi dell’energia in tutto il mondo.

Maggio si è aperto male. Il 4 maggio c’è stata una seria escalation militare nell’area, con scontri tra navi e infrastrutture petrolifere colpite, e il greggio era oltre i 116 dollari al barile. Poi, nella seconda metà del mese, il vento è cambiato: il 26 maggio venticinque navi sono riuscite a transitare con il coordinamento della marina iraniana, ed è circolata la notizia di un dialogo tra Stati Uniti e Cina sulla riapertura. Il petrolio ha cominciato a scendere, e con lui un bel po’ di nervosismo dai mercati.

Il petrolio scende, e tiriamo un respiro.

Il petrolio è stato il vero protagonista del mese, e capire come si è mosso aiuta a capire tutto il resto. A inizio maggio il Brent (il prezzo di riferimento internazionale per il greggio) viaggiava oltre i 116 dollari al barile, sospinto dalla paura per lo Stretto di Hormuz. Con il ritorno alla calma è poi sceso fino a circa 94 dollari verso fine mese, e all’inizio di giugno si muoveva ancora in quella zona.

Perché conta anche per chi non compra né vende petrolio? Perché il greggio entra nel prezzo di quasi tutto. Il costo di produrre la merce, trasportarla, tenerla al fresco dipende anche dall’energia: se il petrolio costa 116 dollari, quel costo si scarica su bollette, carburanti e prezzi. Per l’Europa, che l’energia la importa in gran parte, l’effetto è particolarmente diretto. Un greggio che scende è quindi una buona notizia su due fronti: alleggerisce i mercati e, col tempo, può alleggerire anche le nostre spese.

Occhio però a una cosa: gli effetti sulle bollette si vedono con ritardo. La discesa di fine maggio non si traduce subito in un risparmio in fattura, e dipende dal tipo di contratto. Chi è sul mercato libero a tariffa variabile sente prima le oscillazioni, sia in salita sia in discesa. La direzione è quella giusta, ma serve pazienza per vederla nei numeri di casa.

Chi è salito, e perché.

Azioni

Negli Stati Uniti l’S&P 500 (l’indice delle 500 maggiori aziende americane quotate) ha guadagnato circa il 4,9% nel solo mese di maggio, toccando nuovi massimi, e porta a casa circa l’8,8% da inizio anno. Il Nasdaq, dominato dai colossi tecnologici, ha fatto ancora meglio con un +8% nel mese. Il motore è stato la stagione delle trimestrali: l’84% delle aziende dell’S&P 500 ha battuto le attese, con utili cresciuti del 27,7% rispetto a un anno prima, il dato migliore dal 2021.

L’Europa ha corso meno: l’Euro Stoxx 50 ha guadagnato circa il 2,6% nel mese, ma resta su un solido +11,7% da inizio anno. La Borsa di Milano si è comportata bene, con il FTSE MIB in rialzo di circa il 10-11% da inizio anno, spinta dai titoli legati alla tecnologia e alle infrastrutture digitali, come STMicroelectronics e Prysmian. La differenza con gli Stati Uniti si spiega con due cose: in Europa l’economia cresce più lentamente, e il timore del rialzo dei tassi ha tenuto a freno gli entusiasmi.

La vera sorpresa arriva dai Paesi emergenti: l’indice che li raccoglie ha messo a segno un +9,7% a maggio e un +25,6% da inizio anno, trainato soprattutto da Taiwan e Corea del Sud, due giganti dei chip che insieme pesano oltre la metà di quell’indice. Ha aiutato anche il dollaro più debole, che rende questi mercati più convenienti per noi europei. Ricordiamoci però che gli emergenti sanno correre tanto quanto sanno cadere: la diversificazione serve proprio a goderne i frutti senza esporsi troppo agli scossoni.

Obbligazioni

Sul fronte delle obbligazioni, cioè dei prestiti che facciamo a Stati e aziende in cambio di un interesse, i rendimenti sono saliti un po’ ovunque, segno che il mercato si aspetta tassi più alti. Il titolo di Stato americano a 10 anni rendeva intorno al 4,5%, in salita. In Europa il Bund tedesco a 10 anni era intorno al 3,05%, mentre il nostro BTP a 10 anni si collocava attorno al 3,8%.

Una nota positiva che ci riguarda da vicino: lo spread, cioè la differenza di rendimento tra il BTP italiano e il Bund tedesco, è rimasto contenuto, intorno ai 75 centesimi di punto, sostanzialmente stabile. In passato abbiamo visto questo numero schizzare ben più in alto nei momenti di tensione. Che oggi resti tranquillo è un segnale di solidità che spesso passa inosservato.

Valute e oro

Il cambio tra euro e dollaro è rimasto abbastanza stabile, con l’euro intorno a 1,16 dollari, leggermente più debole a inizio giugno. Un euro più debole rende le nostre esportazioni più competitive, ma fa costare di più ciò che importiamo, petrolio compreso, visto che si paga in dollari. L’oro, infine, ha tirato il fiato: dopo i picchi dei mesi scorsi è sceso di circa il 2,4% a maggio. Il motivo è quasi rassicurante: è il bene rifugio per eccellenza, quello che si compra quando si ha paura, e con meno paura sui mercati è calata anche la corsa a comprarlo. Resta comunque molto più in alto rispetto a dodici mesi fa.

L’inflazione risale, e la BCE alza i tassi.

Arriviamo al punto che, nella vita di tutti i giorni, ci tocca più da vicino. L’inflazione nell’area euro è risalita al 3,2% a maggio, dopo essere stata al 3,0% ad aprile, spinta soprattutto dall’energia (cresciuta di quasi l’11% rispetto a un anno fa). In Italia il quadro è simile, con un’inflazione del 3,2% annuo. C’è però un dettaglio che fa ben sperare: l’inflazione di fondo, quella che togliamo dal conto le voci più ballerine come energia e cibi freschi, è più contenuta, all’1,8%. Il rincaro è in larga parte un effetto dell’energia, e non si è ancora allargato a tutto il resto.

Di fronte a questi numeri, la BCE ha fatto una mossa che mancava da quasi tre anni. Tra il 2024 e il 2025 aveva tagliato i tassi ben otto volte, portandoli al 2%. L’11 giugno ha invece invertito la rotta.

Cosa significa in pratica, a seconda di dove ti trovi:

Una precisazione utile: i mutui a tasso variabile sono legati all’Euribor, il tasso a cui le banche si prestano denaro tra loro, e l’Euribor a 3 mesi era già salito intorno al 2,35% prima della decisione, perché il mercato dava il rialzo quasi per scontato. Sul fronte americano, invece, la Federal Reserve resta ferma: con un’economia robusta e un’inflazione che fatica a scendere, non sono attesi tagli nel breve. Le due sponde dell’oceano oggi viaggiano a velocità diverse.

Dove possiamo andare da qui.

Nessuno ha la sfera di cristallo, ma possiamo ragionare su tre strade. Le racconto con una probabilità indicativa, giusto per dare un’idea di quanto sono plausibili oggi, alla luce di quello che sappiamo.

Le probabilità qui sopra sono stime ragionate sulla base di quello che sappiamo oggi, non numeri esatti. Servono solo a dare un ordine di grandezza, e l’incertezza resta alta.

Cosa teniamo d’occhio nelle prossime settimane.

Più che fare previsioni, conviene sapere dove guardare. Questi sono gli appuntamenti e gli indicatori che ci diranno verso quale dei tre scenari ci stiamo muovendo.

C’è poi un tema di fondo da tenere a mente: oggi la tecnologia pesa circa il 40% dell’intera borsa americana, un livello molto alto. Vuol dire che la salute degli indici dipende sempre di più da un gruppo ristretto di aziende. Non è un problema in sé, ma è un buon motivo, ancora una volta, per non mettere tutte le uova nello stesso paniere.

Le parole, spiegate semplici.

Per chi non mastica questi termini tutti i giorni, ecco le parole chiave del report, spiegate come le racconterei davanti a un caffè.